微信平臺搜索[資本邦]或掃描下面的二維碼

微信二維碼
首頁 · 機構觀點 · 正文

中泰資管天團 | 不賭國運、不靠牛市,如何賺錢?

導語有一年,一個過去6年為投資人賺取了351.4%收益(年化23.3%)的優秀投資經理在自己的基金中配置了一種類似于保險的產品,保費是保額的1.5%,投保標的是一種被市場認為幾乎不可能違約的高等級債券......

中泰證券資管 · 2019-10-11 · 文/文/朱黎杰 · 瀏覽4644

  回到更長的時間維度,熊市會來,一如牛市也一定會來。

  那么,面對大熊市,我們能做什么?事實上,這個問題一度困擾了我好幾年。筆者實業出身,大學的時候就喜歡研究企業運營管理,后來誤打誤撞做了二級市場投資,入門學習的是巴菲特的《滾雪球》。然而見得多了,筆者發現每當大熊市來臨的時候,總是跌得懷疑人生,即使好的股票依然虧損嚴重。一旦面對大熊市、面對經濟衰退,我們能做什么?難道只能扛著?

  直到后來我讀到了一個故事。

  有一年,一個過去6年為投資人賺取了351.4%收益(年化23.3%)的優秀投資經理在自己的基金中配置了一種類似于保險的產品,保費是保額的1.5%,投保標的是一種被市場認為幾乎不可能違約的高等級債券。在他看來,這是一筆高概率、高賠率的投資,應該兩只腳往上站。

  然而接下來的一年多,事與愿違,經濟環境很不錯,這種高等級債券根本沒有什么風險,其購買的保險的價值自然大幅下跌。由于他重倉此品種,導致其當年業績為負18%,而同期大盤上漲了15%——這是其職業生涯中第一次虧損,也是其職業生涯第一次跑輸大盤,而且是大幅跑輸、幾乎在全行業排名倒數。這招致了投資人的極度不滿,他們已經完全忘記了過去六年這位基金經理持續大幅跑贏指數,只是排著隊要求贖回基金。此時,偏執的年輕基金經理做出了一個令人震驚的舉動:他凍結了其重倉的這種標的,從而讓投資人一半以上的資產無法贖回。這樣的行為招致了其與投資人關系徹底破裂,很多投資人、包括曾經最信任他的大額投資人都把他告上了法庭。

  不過,很快市場就風云突變,那些看似極低風險的債券突然間出現大規模違約,令全世界陷入了一場危機——沒錯,就是那場歷史罕見的美國次貸危機!最終,在經歷了其職業生涯第一個虧損年份之后的第二年,其堅持就獲得了巨額回報,全年收益166.9%,同期標普500指數只有5%的漲幅;然后到了2008年一季度,標普500跌了9.5%,其資產依然上漲3.9%——最后,還沒等金融危機結束,他就抱著對投資人的失望關閉了基金。最終,在他不到8年的時間里取得了696.9%的收益,而同期標普500指數只有5.2%。

  這就是電影《大空頭》的主角、基金經理Michael Burry的故事。

  令人驚訝的是,他并不是一個典型意義上的宏觀投資者,在他過去的投資生涯中,他是一名經典的價值投資者。同樣是在那次金融海嘯中,絕大部分的基金經理都損失慘重,筆者在前期《價值投資的奏效需要什么前提?——從宏觀視角的反思》一文中提到的比爾米勒,從名氣上遠大于Burry,最終在那一年遭遇了職業生涯的滑鐵盧,一年時間回撤65%,毀掉了過去15年積累的超額收益,從此星光暗淡。

  Michael Burry的故事給了我很大的啟發——所謂“熊市”,是股票的熊市,面對股票的熊市,我們還有很多別的資產是牛市!這也逐漸讓我由股票純多頭思維變成了大類資產配置思維。

  大類資產配置思維,是若水的思維。水無常勢、海納百川。大類資產配置思維,根據環境的變化而變化,靈活改變配置比例,如同水可成小溪小河,亦可成大江大海——柔弱勝剛強。大類資產配置思維不拘泥于單類資產,容納各類資產、使用各類工具為自己所用,所以在大類資產配置者眼中,沒有所謂的熊市,只有自己把握不了的牛市。

圖片來源:123RF

聲明:本文為資本邦轉載文章,如有版權問題請聯系[email protected]

風險提示 資本邦呈現的所有信息僅作為投資參考,不構成投資建議,一切投資操作信息不能作為投資依據。投資有風險,入市需謹慎!

分享到:
{$ad}
重庆时时彩规律方案