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中泰證券:百億補貼推動用戶爆發增長,維持拼多多買入評級

導語中泰證券稱,三季度是電商銷售淡季,在阿里、京東等巨頭的競爭壓力下,拼多多憑借“百億補貼”殺出了一條血路,季度新增用戶數創下歷史新高,客單價和GMV均快速提升。

資本邦 · 2019-11-22 · 文/資本邦 · 瀏覽4398

  11月22日,資本邦訊,11月20日,中泰證券發布拼多多(PDD.O)2019Q3財報解讀報告,中泰證券對拼多多維持買入評級。

  2019Q3拼多多12個月GMV達8,402億元,同比增長144%;凈營業收入為75.14億元,同比增長123%;Non-GAAP歸母凈利潤為-16.6億元,虧損率同比擴大至22.1%。

  中泰證券稱,三季度是電商銷售淡季,在阿里、京東等巨頭的競爭壓力下,拼多多憑借“百億補貼”殺出了一條血路,季度新增用戶數創下歷史新高,客單價和GMV均快速提升。

  短期來看,用戶增長和留存是拼多多的戰略重點,接下來仍將持續加大補貼,推動用戶體驗和平臺調性提升。

  長期來看,依靠單純燒錢吸引來的用戶流失風險較大,資本市場對拼多多虧損的負面反應較為激烈,長期高額的營銷投入難以持續,品類擴充、品牌和C2M商品占比提高等供應鏈優化舉措是提升平臺核心競爭力的關鍵。具體要點如下:

  (1)“百億補貼”推動用戶爆發增長,客單價持續提升。

  拼多多6月開始推行“百億補貼”計劃,通過iPhone、戴森吹風機等大牌商品優惠快速打開一二線市場格局,推動平臺GMV和用戶數快速提升。雙十一期間,“百億補貼”入口日活躍用戶數超過1億,參與其中的國內外品牌超過2,800家,熱門商品超過23,000款。2019Q3拼多多12個月GMV達8,402億元,同比增長144%,剔除年化平滑效應后測算得到單季度GMV同比增長110%。年活躍買家數達5.36億人,同比增長39%,季度新增用戶5,300萬人,創歷史新高,高于同期阿里1,900萬新增用戶數;月活躍用戶數達4.3億人,同比增長85%。Q3拼多多獲客成本為130元/人,環比減少23元;活躍買家年消費金額持續提升至1,567元,其中老用戶年均消費達2,000元,1-9月一線城市用戶年客單價達5,000元;ARPU提升至46.6元,對標阿里,拼多多客單價和人均創收能力的提升空間仍然較大。

  (2)營收維持高速增長,貨幣化率保持穩健。

  用戶強勁增長、平臺銷售規模提升擴大了收入基本盤。2019Q3拼多多實現營業收入75.14億元,同比增長123%;其中,在線營銷服務收入達67.1億元,同比增長126%。本季度平臺年貨幣化率為2.98%,環比提高0.04%,保持穩健。

  (3)運營支出大幅增加,虧損同比擴大。

  19Q3銷售及營銷費用為69.1億元,同比增長114%,營銷費用率為92%;Non-GAAP銷售及營銷費用率為89%,同比保持平穩,環比提高8%,主要是“百億補貼”在Q3集中凸顯的影響。Q3一般及行政費用為4.4億元,同比增長43%,主要是與地方政府合作緩解農村問題的費用增長;研發費用為11.3億元,同比增長240%,主要為研發人員數量增長、更多的技術人才聘用以及云服務費用增加的影響。三季度歸屬于普通股股東的凈利潤為-23.35億元,同比減少113%;Non-GAAP歸屬于普通股股東的凈利潤為-16.6億元,同比減少168%,Non-GAAP虧損率為22.1%,同比擴大2.7%。本季度經營性凈現金流為26.18億元,去年同期為16.31億元,經營現金流同比大幅增厚。截至9月底,拼多多期末現金及現金等價物及限制性現金達343.7億元,運營資金充足

頭圖來源:東方IC

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