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【廣發策略|科創】審核“終止”探秘

導語自11月6日首現2家破發后,本周新增4家破發,截至周五仍有5家破發,破發率達9.43%。

廣發策略研究 · 2019-11-18 · 文/倪賡、戴康 · 瀏覽7001

  第一,破發面積小幅擴大,收益率分化加劇。自11月6日首現2家破發后,本周新增4家破發,截至周五仍有5家破發,破發率達9.43%。剔除已破發6家,未來還有哪些個股將面臨破發?1)瀕臨破發:現價相對發行溢價率小于10%仍有2家;2)下跌趨勢延續:上市已滿1月,現價相對上市最低價溢價率小于1%有3家;3)關注潛在基本面風險(應收賬款、現金流、負面報道等)。我們堅持“破發面積可控”判斷,短期合理破發率預計控制在20%以內。

  第二,科創板上會“滿百家”,過會率97%。本周新增1家博拉網絡終止審核(前兩家為國科環宇、泰坦科技),截至目前科創板申報177家,17家終止(14家主動撤回),證監會終止注冊3家。科創板最大制度創新在于注冊制(即上交所信披與審核制構建),上交所審核“終止”探秘:1)受理到終止時間區間59-204天不等,平均136天;剔除主動撤回,被動否決天數最少146天,問詢回復4次以上,體現審核審慎性。2)59%終止行業集中在信息技術領域,其中互聯網與云計算、大數據服務占比較高(科技屬性較難判斷)。3)53%終止公司有新三板背景、3家創業板IPO未通過,轉板企業問題更為凸出,被否概率更大。4)終止原因歸納為科創屬性/業務模式(如泰坦科技、博拉網絡)、關聯交易(如國科環宇)、技術先進性、持續盈利能力、募集資金用途等,最核心標準在于未來企業持續性盈利是否由核心技術驅動而非商業模式驅動。

  第三,科創板助力央企改革,支持尚未盈利央企實施股權激勵。11月11日國資委發布《關于進一步做好中央企業控股上市公司股權激勵工作有關事項的通知》,目前科創板共2家央企(中國通號、中國電研)。

  科創板一周全景數據

  一周行情總覽:1)科創板指下跌3.51%至1621.45;2)本周日均成交額86.40億元,下降17.7%;日均換手率11.39%,下降26.42pct。

  一周估值變化:1)PE(TTM)降至本周五48.01倍;2)科創板PE(TTM)醫藥生物最高(136X),機械設備最低(31X)。

  一周流動性結構:1)本周凈賣出21.18億元,機構主動凈賣出0.11億元;2)機構本周主動買入與賣出交易額中分別占比6.64%和5.00%,大幅下降;3)融券余額上升至本周四為22.86億元。

  發行節奏:本周2家受審,5家過會,4家提交注冊,1家注冊生效,上市2家;目前正在發行8家(金山辦公確定下周一上市),近兩周上市“高峰期”已過,上市已滿50家,科創板50指數推出加快。

頭圖來源:123RF

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