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匯豐晉信:央行調降MLF點評-長期“降息”周期的開始,短期寬松周期的高點

導語2019年11月5日,中國人民銀行開展中期借貸便利(MLF)操作,續作MLF4000億元,與當日到期量基本持平,中標利率為3.25%,較上期下降5個基點。

資本邦 · 2019-11-06 · 文/資本邦 · 瀏覽1100

  11月6日,資本邦訊,2019年11月5日,中國人民銀行開展中期借貸便利(MLF)操作,續作MLF4000億元,與當日到期量基本持平,中標利率為3.25%,較上期下降5個基點。

  匯豐晉信首席宏觀及策略師閔良超點評稱:

  自8月份LPR機制(MLF利率+加點)改革之后,央行通過調低MLF利率來達到引導實體利率下降的機制基本打通。本次調低MLF利率是新機制下的首次調低利率,我們認為從長期來看,可以看作是新一輪“降息”周期的開始,信號意義比較強。但是另一方面,本次調低MLF利率反而可能是短期寬松周期的尾聲,原因在于:

  1)中美貨幣政策的同步性。美聯儲在今年3次預防式降息之后,市場預計今年年底至明年初前很難再看到美聯儲的進一步放松。

  2)央行在穩增長和控通脹之間取得平衡。年底至明年上半年,預計CPI中樞可能會進一步上升,這可能會制約貨幣政策進一步放松的空間。

  因此從節奏來看,預計今年年底前再有MLF調降的概率較低,下一個貨幣政策比較密集時間窗口可能要等到明年2季度。

  盡管此次調降幅度很有限(只有5個基點),但依然是超預期的。之前市場普遍擔心通脹數據超預期上行會給央行貨幣政策形成一定的干擾,本次調降MLF可以打消對于貨幣政策收緊的顧慮,因此信號意義較強。

  策略上,貨幣政策不確定性的消除短期內有利于市場風險偏好提升,周二A股市場對此也給出了積極的回應。從大勢上來看,非金融企業全年盈利增速預計0-5%,無風險收益率預計會在窄幅區間震蕩,因此目前可以驅動行情的主要變量就是風險偏好的提升,這在很大程度上將取決于:

  1)中美貿易談判的進展;

  2)宏觀經濟數據的企穩。

頭圖來源:123RF

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